Newsletter No. 468

6 468 • 4.12.2015 說風險 Risky Business 財經信息經常以這句作結：「股票價格可升可跌，投資者應 注意風險。」 大學生可以主修風險管理，財經專家也常常大談甚麼風險系 數，風險儼然是一門學問。但究竟風險是甚麼？ 一般而言，風險就是投資虧損的機會，可分非系統性風險和 系統性風險。前者是個別行業、公司或股份的盈虧狀况，可 以分散投資來減低可能受到的損失，即俗語說的不要把所有 雞蛋都放在一個籃子裏。 但有一點要注意，由於不同商品有不同的波動性，所以分散 風險的計算並不是簡單的加減。譬如說，把資金分半各放在 股票和債券上，風險並不是五十五十，因為股票比債券的波 動性大，所以這個投資組合的風險仍是高於一半。 系統性風險指的是影響整個資產市場的變化，如美國牽頭 加利率、恐襲等。由於牽連深廣，所以無法分散。某個股份 受大市波動影響的幅度，可用其啤打系數來衡量。假設投資 者預期股票市場的回報率是10%，而X股與Y股的啤打系數 分別是0.5和2.0，那末X的潛在回報率是5%；Y的則是20%。 但股市有升有跌，一旦逆跌10%，X便可能跌5%；Y更可能跌 20%。然而，任何股份的啤打系數值都可能隨時間改變。 Financial advice usually ends with a caveat that investors should pay attention to the risks inherent in a volatile market or commodity. Risk management has become a programme of study in the university and risk coefficients have become terms of art. Risk has attained a cult status of being able to be studied and quantified. But what is risk? In a general sense, risk is the chance of an investment running to the ground. There are two kinds of risk: unsystematic and systematic. The former refers to the profit or loss situations of individual companies, stocks or sectors. Such risks can be minimized by diversifying one’s investment or, in common parlance, not putting all the eggs in a single basket. But things in the real world are never that simple. As different tools or commodities are stable or volatile to different degrees by nature, the calculation of risk in diversification is not simply adding and dividing. Splitting one’s investment in stocks and bonds by halves does not spread the risk evenly. This is because stocks are generally more volatile than bonds. A 50-50 stock/bond portfolio still runs a risk of more than 50%. Systematic risk refers to those adverse factors that impact on the whole asset market. Examples are the reverse trend in interest rates and global terrorist attacks. Hedging is not an adequate safeguard against systematic risk. The degree to which individual stocks are vulnerable to massive market changes can be measured by the so-called Beta Coefficient. If an investor expects the return of the stock market to be 10%, and stock X and stock Y have beta coefficients of 0.5 and 2.0, respectively, then the potential return rates of X and Y are 5% and 20%, respectively. When things go bad and the market plummets 10%, the value of X could have fallen by 5% and Y an unpalatable 20%. But then again, the beta coefficient of any stock may change from one moment to the next. 財金淺趣 Financial ly Friendly 說東道西 約定俗成還是習非成是？ 不知從何時起，傳媒開始用「苦主」一詞來代替「受害者」， 或許記者、編輯覺得「苦主」聽起來很古雅，又比受害者省一 個字，一般人也就學着照用，結果有所謂「雷曼苦主」、「負資 產苦主」、「鉛水苦主」。 愛用「苦主」一詞的傳媒人，除了沒有查字典，大概也不大看 倪匡 的小說，《陰差陽錯》這本衞斯理小說第六章的名字就叫 「苦主來了！」裏面有這麼一段話： 衞斯理一聲冷笑：「祖天開，你做過虧心事，老實告訴你，苦主 來了！」在中國的語言之中，「苦主」是一個專門名詞，專指被害 人的家人而言。祖天開是老江湖了，自然明白這個詞的意思。 衞斯理解釋得很清楚了，「苦主」這個詞是受害者的家屬。 《元史 ‧ 卷一○三 ‧ 志第五十一 ‧ 刑法二 ‧ 職制下》有以下條 文：「諸軍官驅役軍人，致死非命者，量事斷罪並罷職，徵燒 埋銀給苦主。」這是說軍官若勞役士兵致死，除了罷職，還須 向死者家屬賠償殮葬費。 《水滸傳》第三十一回寫道：「〔知府〕着人打撈起四個屍首， 都檢驗了。兩個是本府公人，兩個自有苦主，各備棺木盛殮了 屍首。」 如果像今天的人那樣把「苦主」作「受害者」解，上引的小說 和刑法都變成不知所云了。當然，總會有人說，語言是約定俗 成，人人這樣用，用久了就是對了。比如今天許多人都把「壓 軸」當作「結尾」和「最後」解釋。例如慈善籌款晚會的壓軸 節目是歌劇表演。 「壓軸」一詞來自京劇文化。軸子是京劇戲班術語。據說以 前的戲班將劇本的台詞，用毛筆直書在長條紙上，書畢，捲 起來就像一軸畫卷。《京劇知識詞典》解釋： 舊時一場戲往往演出六個小時左右，劇目少則七八個，多則十 幾個。其中最後一齣主戲叫做「大軸子」。倒數第二（術語稱 「倒二」）也是主戲，叫「壓軸子」。中間也有比較主要的戲， 叫做「中軸子」。再前面叫做「早軸子」或「小軸子」。演小軸 子、中軸子戲的主要角色，基本是戲班中的頭路演員，而演壓 軸戲或大軸戲的主要角色，則大都掛頭牌的名角。 倒數第二個劇目，因緊壓最後的大軸，所以稱為壓軸。 章詒和 的《伶人往事》有一篇寫名旦 言慧珠 的文章〈可萌綠，亦可枯 黃〉，文章說： 一九四五年抗戰勝利，梅蘭芳復出，登台唱戲。不管演多少場， 言慧珠是場場必到，風雨無阻。有時自己剛下場，連卸裝都來 不及，就趕去看。好在梅蘭芳的戲都是大軸（最後一齣戲）， 放在最後，一般都不會錯過。 又說： 民國二十九（一九四○）年二月，言慧珠和她的父親在北京吉 祥戲院唱戲。壓軸（即倒二，倒數第二齣戲）是女兒的《女起 解》，大軸是父親的《托兆碰碑》。 如果把壓軸當成最後一齣戲，以上一段就解不通了。壓軸戲 的確是好戲，但卻不是最後一齣，有別於今天流行的用法。 除了這些有文化背景的詞，有些成語也常被誤用。比如「差 強人意」，這裏的「差」意思不是差劣，而是尚、略、還、稍微 的意思。例如「差可」就是「尚可」的意思。至於「強」則是 「加強」、「振奮」之意，所以「差強人意」的原意是指「頗能 振奮人心」，後來又變為「尚能令人滿意」，並不是「不盡人 意」或者「使人覺得差勁」。 當然，語言不斷隨時間而變化。比如「炙手可熱」本來是形容 權勢熏天、氣焰囂張，現在許多人都用來形容東西搶手、吃 香，是曲解原意。「偃旗息鼓」出自《三國志》，本指軍隊放倒 旌旗，停敲戰鼓，以隱藏行蹤。這個成語後來偏離原意，多用 來形容事情中止，不再進行。 究竟應從俗而變，還是返本溯源，有時候是很傷腦筋之事。