中文大學校刊 一九九五年春‧夏

聯繫匯率是否長遠適用於香港？ 國際金融市場變幻莫測，常令投資者措手不 及。先進的電訊科技，方便挾控巨資者迅速調動資 金，進行投機活動。正如九五年初遠在墨西哥之貨 幣危機，便瞬間波及香港金融市場。美國基金受墨 西哥貨幣貶値及股市暴跌雙重打擊，對新興股市失 去了信心，在亞太市場拋售股票並抽掉資金，令多 種貨幣兌美元之匯價驟跌；由於港元與美元掛鈎， 此一形勢對投機者來說機不可失，故拋售港元而大 炒美元，香港的聯繫匯率因而受到一次嚴重考驗。 香港現行匯率制度 香港在一九八三年出現貨幣危機時，便放棄了 自七四年以來一直實行的浮動匯率制度，而恢復曾 於一九三五至七四年間普遍採用的「殖民地貨幣 局」體系，即聯繫匯率制度，規定發行港幣鈔票， 必須要有等値的美元儲備（以港幣七元八角兌換一 美元之官價計算）。此種制度已實行了十一年，使 港幣免受很多政治風雨的影響，對穩定香港社會相 當有利。行之有效，固然是選擇匯率及 貨幣體系的一個有力的 憑據；然而人們對聯繫匯率之評價並不一致。有人 就曾批評這種制度使香港經濟付出代價不小；譬如 在美國經濟不景而利率持續低企的時期，爲了維持 聯繫匯率，港元不能自行加息，致使港元存款實際 變成負利率，於是游資湧入地產與股市，通脹率一 直徘徊於百分之十左右。財務學系許宏量博士亦認 爲，聯繫匯率制度行之於香港這個小型而高度開放 的經濟體，在理論與實踐方面，仍有不少有待驗證 之處。因此，他於九三年開展一項硏究，題爲 「小型開放經濟在高度資本流通及多種貨 幣並存下的匯率政策」，並獲硏究資 助局撥款二十六萬六千元。 聯繫匯率與自動調節 機制 許博士認爲， 聯繫匯率 正如其 學術硏究 24