中文大學校刊 一九九五年春‧夏

許宏量博士在取得美國伊利諾西北大學博士學位 以前，曾於八三至八五年任教於本校工商管理碩士學 部。他的博士論文乃關於利用美國資料硏究在有限制 下的勞力供應。然一九八九年重返中大任教於財務學 系後，許博士之硏究範圍轉向解決本地問題。除本文 所述之計劃，目前許博士尙從事有關香港通脹之硏 究。 他固定匯率制度，其成敗受多種因素影響。而肯定 其可行的一種理論乃建基於一個假設，就是每個經 濟體系都有其自動調節機制，可避免外幣儲備不受 控制地持續增加或減少。這種自動調節機制，又名 「黃金流動機能」( specie-flow mechanism) ，最早 由蘇格蘭哲學家 David Hume 提出。簡單地說，就 是當一個國家（或經濟體系）有貿易順差時，其外 幣儲備便會隨之而增，國內貨幣供應量亦會相應提 高，內部消費和物價也隨之上升；久而久之，這會 導致通貨膨脹和工資增長，因而削弱該國在國際貿 易上的競爭力。於是貿易順差開始逐漸縮減，直至 貿易逆差出現。逆差導致外幣儲備日減，內部消費 萎縮而物價下降，但這反過來又會逐漸增強了該國 的貿易競爭力。理論上，這個自動調節機制可保證 在聯繫匯率制度之下，香港的外幣儲備不會過量增 加，也不會持續減少。外幣儲備減少是尤其惹人關 注的情況，因爲隨時可能導致港幣危機。 香港經濟兩個特色 但香港的情況又是否如此簡單？香港經濟有兩 個特色，就是多種貨幣並存和高度資本流通。前者 意謂港幣雖與美元掛鈎，但與其他主要外幣的匯率 是自由浮動的；後者意謂香港是一個開放經濟體 系，與世界各地的交易之中，除了貨物及服務的 「往來帳交易」，還有大量房地產和股票等的「資 本帳交易」，兩者同等重要。 自動調節機制適用於香港經濟嗎？ 在此情況下，自動調節機制是否仍會奏效呢？ 因爲此機制只預計了兩種貨幣在特定匯率掛鈎下之 經濟發展，也只針對貨物及服務的交易而言，並無 包括資本帳的交易在內。如果此機制因此而無效， 那麼香港是否適宜繼續聯繫匯率制？ 許博士計劃分別從理論和實踐兩方面進行硏 究。他會把香港的特殊情況套進自動調節機制理 論，推算該理論是否仍然成立，是否需要修訂。他 又會搜集有關數據，例如香港近年的貿易順差、逆 差，和通脹率等，看看實際上香港的經濟發展是否 符合經修訂的自動調節機制理論。預計此項硏究將 於今年夏季完成。 目前，類似香港聯繫匯率的貨幣局制度陸續在 俄羅斯、保加利亞、愛沙尼亞、阿根廷等多個國家 採用。相信硏究結果的適用性，將不囿於香港一 地。• 學術硏究 25