中文大學校刊 二零零四年春‧夏

42 中文大學校刊 二零零四年春 • 夏 亞洲金融風暴之後，國 際金融機構、各地中央銀行 和學府都致力開發預警系 統，希望能有效地預測金融 危機。預警系統通常是指一 個用以分析高頻宏觀經濟變 數的特定模式。 據過往經驗，大部分預 警系統的預測能力都有局 限，例如國際貨幣基金會的 兩個主要預警系統，雖能在 土耳其於二零零一年二月出 現危機之前一年，便察覺到 蛛絲馬跡，但卻未能為阿根 廷二零零二年一月爆發的金 融危機示警。 由於每個危機無論在引 發因素、引致的金融市場波 動幅度、擴散幅度，以至對 經濟的破壞程度都不一樣， 人們普遍認為，沒有兩個危 機是完全相同的，金 融危機也是難以預測 的。另外，各地市場 已越來越全球化，以 致甚麼是「外來因 素」，也難真正說得清。 有見及此，自二零零二 年初，本校風險管理科學課 程和香港金融管理局合作研 發一套全新的系統，目的是 評估經濟體系的復原能力， 以補預警系統之不足。 評估復原能力 不同於 預警 預警與評估復原能力 的主要不同之處，在於前 者著眼於預測危機，後者 著眼於經濟體系的健全狀 況和禦震能力。 預警系統的概念是基 於這樣的一個前提：經濟 體系及其金融市場在金融 （銀行、貨幣或債項）危機 逼近時，會有異動。這些 異動是有系統和週期的， 是可辨別的，足以經由某 ⋯⋯本校風險管理科學課程和香港金 融管理局合作研發一套全新的系統， 目的是評估經濟體系的復原能力，以 補預警系統之不足。 些經濟和金融指標的變動 中窺測得到，從而可判斷 是否大禍將臨。 至於「復原」這個概 念，於過去十年頗受關 注，屢獲應用於研究經濟 生態模式，惟未曾廣泛應 用於研究金融市場。這個 概念本身也建基於一個假 設，就是經濟系統的不同 狀態會牽涉不同的均衡 點；所有聲稱具復原能力 的經濟體系，必須能夠應 付新挑戰和突然的質變。 若經濟體系的復原能力不 高，它受到衝擊後轉變到 另一狀態的機會便較高。 在經濟金融系 統而言，復原 可詮釋為某系 統在金融震盪 時能維持穩定（即其基本功 能不須大幅度改變）。在量 度復原能力時，並不關涉 預測金融震盪的工作。 復原能力指標 評估經濟體系能否抵禦金融震盪